【中國(guó)環(huán)保在線 市場(chǎng)行情】隨著資本市場(chǎng)越來(lái)越多的熱錢(qián)涌入，多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇外延式并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，伴隨而來(lái)的是高溢價(jià)以及高額的業(yè)績(jī)對(duì)賭。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年上半年總計(jì)有34家公司發(fā)布了業(yè)績(jī)未完成的致歉函。
　　　　隨著資本市場(chǎng)越來(lái)越多的熱錢(qián)涌入，多數(shù)企業(yè)會(huì)選擇外延式并購(gòu)來(lái)擴(kuò)大利潤(rùn)增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，伴隨而來(lái)的是高溢價(jià)以及高額的業(yè)績(jī)對(duì)賭。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年共有412起并購(gòu)事件，其中絕大多數(shù)都伴有業(yè)績(jī)對(duì)賭。但是高額對(duì)賭所帶來(lái)的影響卻是致命的，大的隱患便是無(wú)法完成的業(yè)績(jī)承諾。
　　
　　根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2016年上半年總計(jì)有34家公司發(fā)布了業(yè)績(jī)未完成的致歉函，這一數(shù)字遠(yuǎn)超2015年的公司數(shù)量。此前，2012年—2015年，每年發(fā)布致歉公告的上市公司分別有8家、15家、21家、27家。雖然呈逐年大幅遞增的趨勢(shì)，但僅上半年就有34家業(yè)績(jī)未完成的情況實(shí)屬罕見(jiàn)。其中，在環(huán)保行業(yè)中，環(huán)保上市公司中的啟迪桑德的完成率僅為32.9%，但在2016年季度的營(yíng)業(yè)收入中，啟迪桑德的營(yíng)業(yè)收入為163389.71萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)74%。
　　
　　在上半年未完成業(yè)績(jī)承諾的公司中，有的是未完成所承諾的凈利潤(rùn)，而有的則干脆以虧損來(lái)回饋投資者。2015年的業(yè)績(jī)承諾中，就有中水漁業(yè)、華宏科技、綜藝股份等在內(nèi)的9家上市公司并購(gòu)的標(biāo)的業(yè)績(jī)虧損，而此前承諾的上千萬(wàn)利潤(rùn)全都拋諸腦后?；泜髅讲①?gòu)的香榭麗廣告?zhèn)髅接邢薰?015年承諾業(yè)績(jī)7200萬(wàn)，實(shí)際的虧損額高達(dá)3.74億，完成率僅有—519%；中水漁業(yè)涉及的新陽(yáng)洲公司承諾的4300萬(wàn)，實(shí)際虧損2.56億，完成率僅有—593%。
　　
　　除去這些承諾盈利實(shí)際虧損的9家公司之外，尚有25家公司公告收購(gòu)標(biāo)的并未完成業(yè)績(jī)對(duì)賭。藍(lán)色光標(biāo)并購(gòu)的博杰廣告業(yè)績(jī)完成率僅為0.3%、山東地礦的完成率僅為0.7%、臺(tái)海核電的完成率也不到10%。除此之外，魯銀投資收購(gòu)的萊商銀行2015年有業(yè)績(jī)對(duì)賭的完成率僅為20.6%。
　　
　　這些業(yè)績(jī)未完成的公司通常會(huì)由原公司股東進(jìn)行業(yè)績(jī)補(bǔ)償，這也是這種行為被稱(chēng)為對(duì)賭的原因。除了業(yè)績(jī)未完成，也有不少上市公司在完成收購(gòu)之后變更當(dāng)初的業(yè)績(jī)承諾，而變更的方式也是千奇百怪。手段包括將股份補(bǔ)償變更為現(xiàn)金補(bǔ)償，代表是掌趣科技。其對(duì)于2013年收購(gòu)上游信息70%股權(quán)的重大重組事件，業(yè)績(jī)補(bǔ)償方式由股份補(bǔ)償變更為現(xiàn)金補(bǔ)償，原因在于“愿補(bǔ)償方案如涉及股份補(bǔ)償情況的，需要經(jīng)股東大會(huì)審議通過(guò)并得到債權(quán)人同意，存在一定不確定性，且操作繁瑣方案實(shí)施周期較長(zhǎng)?，F(xiàn)金補(bǔ)償方式操作相對(duì)簡(jiǎn)單易于執(zhí)行”。
　　
　　還有一種做法是一不做二不休，干脆延長(zhǎng)對(duì)賭時(shí)間，并增加業(yè)績(jī)對(duì)賭的金額。融捷股份稱(chēng)由于并購(gòu)標(biāo)的短期之內(nèi)業(yè)績(jī)有較大不確定性，終將盈利預(yù)測(cè)承諾期限向后延長(zhǎng)兩年至2019年，同時(shí)每期增加承諾金額，三年累計(jì)增加2.84億。
　　
　　無(wú)論如何，重組方事前收購(gòu)享受溢價(jià)，事后變更補(bǔ)償方案，或者業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，都是對(duì)中小股東權(quán)益的損害。對(duì)于該類(lèi)事件監(jiān)管層自然不會(huì)放過(guò)，對(duì)于已經(jīng)完成并購(gòu)的上市公司成立的并購(gòu)抽查委員會(huì)；對(duì)于正在申報(bào)審批的并購(gòu)重組申請(qǐng)，也對(duì)業(yè)績(jī)對(duì)賭一項(xiàng)嚴(yán)加審查，此前的暴風(fēng)集團(tuán)就因并購(gòu)標(biāo)的盈利的不確定性而終止其收購(gòu)。
　　
　　可以預(yù)見(jiàn)的是，此前高額并購(gòu)產(chǎn)生的影響將逐漸發(fā)酵，沒(méi)有成長(zhǎng)性的業(yè)績(jī)并購(gòu)將在未來(lái)逐漸減少。
　　
　　原標(biāo)題：別只相信并購(gòu)是利好 上半年34家公司業(yè)績(jī)承諾未達(dá)標(biāo)