【中國(guó)環(huán)保在線 市場(chǎng)行情】回顧近四年來(lái)的環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)，其中2013、2015年行情出現(xiàn)大幅上漲并取得超額收益，分別伴隨著“大氣十條”和“水十條”的出臺(tái)。今年5月底，“土十條”如期發(fā)布，對(duì)下半年的行情存在一定的催化效應(yīng)。　　
　　1、環(huán)保行業(yè)估值回調(diào)，三大因素蓄勢(shì)待發(fā)
　　
　　行情不盡人意，期待政策催化效應(yīng)
　　
　　2016年環(huán)保行業(yè)整體表現(xiàn)不盡人意：截止到7月7日，中信環(huán)保指數(shù)自年初累計(jì)下跌20.8%，同期滬深300指數(shù)累計(jì)下跌14.0%，環(huán)保板塊落后大盤(pán)6.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　
　　政策方面，回顧近四年來(lái)的環(huán)保行業(yè)表現(xiàn)，其中2013、2015年行情出現(xiàn)大幅上漲并取得超額收益，分別伴隨著“大氣十條”和“水十條”的出臺(tái)。今年5月底，《土壤污染防治行動(dòng)計(jì)劃》(簡(jiǎn)稱“土十條”)如期發(fā)布，“水十條”和“土十條”的配套文件也在緊鑼密鼓地籌備中?！端廴痉乐畏?修訂草案)》征求意見(jiàn)稿已經(jīng)發(fā)布，而《土壤污染防治法》也進(jìn)入起草階段，對(duì)下半年的行情存在一定的催化效應(yīng)。
　　
　　板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨于平穩(wěn)
　　
　　板塊盈利情況方面，環(huán)保企業(yè)近幾年來(lái)保持較快速增長(zhǎng)。2015年中信環(huán)保指數(shù)所覆蓋的上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入988.92億元，同比增長(zhǎng)20.8%；共實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)138.14億元，同比增長(zhǎng)27.5%。從過(guò)去五年來(lái)看，環(huán)保企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)，年復(fù)合增長(zhǎng)率20.7%；而歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)則因年而異，年復(fù)合增長(zhǎng)率16.8%。
　　
　　水務(wù)板塊牽頭，大氣、監(jiān)測(cè)凈利潤(rùn)增速快
　　
　　我們將環(huán)保大致分為四個(gè)子行業(yè)進(jìn)行分析：水務(wù)、固廢、大氣和監(jiān)測(cè)。水務(wù)板塊由于需求量大、發(fā)展較成熟，占據(jù)了行業(yè)的大份額，2015年?duì)I業(yè)收入占比44%，凈利潤(rùn)占比更超過(guò)60%。固廢和大氣的企業(yè)數(shù)量和營(yíng)收體量比較一致，而監(jiān)測(cè)板塊營(yíng)業(yè)收入占比7%，凈利潤(rùn)占比5%，體量較小。
　　
　　從歷年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速來(lái)比較，水務(wù)板塊近三年?duì)I收增速處于緩慢下降狀態(tài)，2015年其凈利潤(rùn)增速也被其它板塊趕超。固廢板塊營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，但是凈利潤(rùn)增速處于平均水平之下。大氣、檢測(cè)板塊盈利水平有所提升，今年?duì)I收和凈利潤(rùn)增速均有增長(zhǎng)。整體來(lái)看，環(huán)保行業(yè)去年的營(yíng)收增速屬歷年來(lái)平均水平，而凈利潤(rùn)增速同比則明顯提高。
　　
　　估值回歸幅度大，成長(zhǎng)空間打開(kāi)
　　
　　環(huán)保行業(yè)的估值雖然一直高于公用事業(yè)板塊和整體市場(chǎng)水平，但今年上半年受到行情下跌的影響，估值回調(diào)程度已超過(guò)公用事業(yè)和大盤(pán)。7月7日，中信環(huán)保指數(shù)滾動(dòng)PE為41.83，是自2014年5月牛市行情啟動(dòng)以來(lái)的低點(diǎn)，其3.74的市凈率更是2013年4月以來(lái)的較低值。因此我們認(rèn)為，目前時(shí)點(diǎn)環(huán)保板塊具有一定的上升空間，成長(zhǎng)性好業(yè)績(jī)表現(xiàn)佳的上市公司有望受到市場(chǎng)關(guān)注。
　　
　　分子行業(yè)看，水務(wù)行業(yè)估值水平低，其滾動(dòng)PE年初以來(lái)一直保持在40倍以下；而高的則是監(jiān)測(cè)行業(yè)，其滾動(dòng)PE波動(dòng)幅度較大，甚至曾經(jīng)達(dá)到100倍高點(diǎn)?？傮w來(lái)看，各子行業(yè)目前的估值水平相較2015年5月高點(diǎn)均有大幅度回調(diào)，水務(wù)、固廢、大氣和監(jiān)測(cè)分別回調(diào)42.4%、48.0%、50.0%和46.3%。
　　
　　綜合來(lái)看，我們認(rèn)為板塊業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)、估值回歸幅度大這兩大因素，對(duì)下半年的行情走勢(shì)有一定程度的支撐；而“水十條”“土十條”相關(guān)政策文件的出臺(tái)，以及類(lèi)似常州“毒地”的環(huán)保事件有可能對(duì)板塊表現(xiàn)起到催化作用。