【中國(guó)環(huán)保在線 原創(chuàng)視點(diǎn)】聚焦時(shí)事要聞，追蹤環(huán)保動(dòng)態(tài)，關(guān)注現(xiàn)場(chǎng)，《環(huán)保視野》為您一網(wǎng)打盡每日新環(huán)?？煊?。
面對(duì)化、資本化、互聯(lián)網(wǎng)＋、生態(tài)化等外部環(huán)境的影響，中國(guó)的環(huán)境產(chǎn)業(yè)進(jìn)入到新時(shí)代，時(shí)空在加速，產(chǎn)業(yè)在重構(gòu)，格局在變化……一方面，中國(guó)政府給予了環(huán)境產(chǎn)業(yè)較高的期望：一是成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的新的增長(zhǎng)點(diǎn)，二是擔(dān)當(dāng)起環(huán)境質(zhì)量改善的大任。

值此背景，環(huán)保產(chǎn)業(yè)在“十三五”期間迎來了的“黃金期”。近年來，國(guó)家陸續(xù)推出了新環(huán)保法、環(huán)保PPP模式、第三方治理、環(huán)境監(jiān)管垂直管理等一系列措施，從多個(gè)方面吸引社會(huì)力量共同改善環(huán)境質(zhì)量。

而在過去，環(huán)保產(chǎn)業(yè)的收益形式曾常常被認(rèn)為是低收入、穩(wěn)定收益、低風(fēng)險(xiǎn)的，這在過去并不被資本市場(chǎng)所“待見”，因?yàn)楦惴康禺a(chǎn)、股票等很容易獲得更高的收益。但現(xiàn)在，隨著其它領(lǐng)域回報(bào)率下降，環(huán)保產(chǎn)業(yè)由過去的“沒人要”，變成搶不到的“黃金資產(chǎn)”。按照自來水、污水處理企業(yè)8%—9%的收益率，20年—30年的有效回報(bào)期，這些項(xiàng)目都變?yōu)榱速Y本眼里有“價(jià)值”的項(xiàng)目，“買都買不到”，從而持續(xù)推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本融通時(shí)代。

為有力的佐證源自環(huán)保企業(yè)不俗的中期業(yè)績(jī)。公開資料顯示，58家已發(fā)布中報(bào)的環(huán)保上市公司，與2015年相比，整體營(yíng)收上漲了28.1%，凈利潤(rùn)上漲了12.2%，同期A股上市公司凈利潤(rùn)增速僅為-3.9%，可見環(huán)保行業(yè)整體景氣度較高。

整體營(yíng)收創(chuàng)新高
　　
具體來看，固廢行業(yè)：資質(zhì)趨嚴(yán)，業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙?016年上半年，固廢相關(guān)的7家上市公司營(yíng)業(yè)總收入為119.67億元，比2015年同期增加21.55億元，增幅22.0%。固廢產(chǎn)業(yè)鏈以垃圾處理和再生資源回收利用兩大領(lǐng)域?yàn)橹鳌，F(xiàn)階段，垃圾處理行業(yè)享受政策、資本和市場(chǎng)紅利，正處于高速增長(zhǎng)期。然而，由于受到金屬原材料價(jià)格下降的影響，下游消費(fèi)需求市場(chǎng)行情不佳，短期內(nèi)會(huì)對(duì)再生資源行業(yè)造成一定影響，結(jié)合兩大產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展現(xiàn)狀，可以看出我國(guó)固廢行業(yè)總體維持穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

大氣行業(yè)：各項(xiàng)增速排環(huán)保末位，關(guān)注零排放、治理等新方向。大氣投資的浪潮已行近尾聲，企業(yè)運(yùn)營(yíng)狀況分化加劇。由于市場(chǎng)預(yù)期較為充分，行業(yè)的發(fā)展較為平穩(wěn)。截至2016年上半年末，與大氣相關(guān)的6家上市公司營(yíng)業(yè)總收入為67.93億元，比2015年同期增加6.62億元，增幅10.8%。傳統(tǒng)的脫硫脫硝行業(yè)已行至衰退期，有關(guān)新興方向的近零排放企業(yè)發(fā)展良好，包括VOCs治理等方面，業(yè)績(jī)?cè)龇^大。

水務(wù)行業(yè)：供水業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng)，污水處理營(yíng)收大幅改善。從行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)來看，污水處理行業(yè)上半年整體業(yè)績(jī)?cè)鏊俑映錾?3家相關(guān)上市公司營(yíng)業(yè)總收入為101.01億元，比2015年同期增加35.50億元，增幅54.2%；營(yíng)業(yè)總成本為89.9億元，比2015年同期增加31.88億元，增幅55.0%。而13家污水處理相關(guān)上市公司中營(yíng)收增速快的公司分別為華控賽格增長(zhǎng)151.4%、興源環(huán)境增長(zhǎng)127.7%和碧水源增長(zhǎng)122.7%；歸母凈利潤(rùn)增速快的公司分別為興源環(huán)境增長(zhǎng)240.4%、巴安水務(wù)增長(zhǎng)101.4%和碧水源增長(zhǎng)76.2%。

環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)：營(yíng)收增速加快，毛利率持續(xù)上漲。隨著國(guó)家對(duì)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和環(huán)境質(zhì)量要求的提升、環(huán)保執(zhí)法監(jiān)管的加強(qiáng)，海陸空一體化監(jiān)測(cè)網(wǎng)的建設(shè)、第三方運(yùn)營(yíng)的引入，環(huán)境監(jiān)測(cè)行業(yè)具有廣闊的市場(chǎng)需求空間。從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，營(yíng)收增速快的公司分別為理工環(huán)科增長(zhǎng)191.3%、先河環(huán)保增長(zhǎng)33.8%和盈峰環(huán)境增長(zhǎng)30.5%；歸母凈利潤(rùn)增速快的公司分別為理工環(huán)科增長(zhǎng)846.2%、盈峰環(huán)境增長(zhǎng)231.4%和先河環(huán)保增長(zhǎng)20.6%。

行業(yè)分化出現(xiàn)馬太效應(yīng)
　　
究其原因，在眾多業(yè)內(nèi)人士看來，PPP項(xiàng)目和環(huán)保并購(gòu)是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)上升的兩個(gè)關(guān)鍵因素。

剔除水務(wù)和部分轉(zhuǎn)型股，公開資料顯示，PPP訂單向上市公司轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)非常顯著：承接PPP項(xiàng)目的公司2016年上半年收入增速49%，顯著高于非PPP類公司的25%；PPP類公司上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊?3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于非PPP類公司的23%。

雖然整個(gè)環(huán)保板塊上半年穩(wěn)步發(fā)展，但從單個(gè)子公司的業(yè)績(jī)來看，還存在一定分化，出現(xiàn)強(qiáng)者愈強(qiáng)、弱者愈弱的馬太效應(yīng)。統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，百億市值以上的大公司貢獻(xiàn)了環(huán)保板塊的七成收入、八成凈利潤(rùn)，二者的增速分別達(dá)36%、28%，而市值50億元以下的小公司營(yíng)收、凈利潤(rùn)都出現(xiàn)了下滑。15家營(yíng)收下滑的公司，節(jié)能、水務(wù)、固廢、大氣板塊均有分布。營(yíng)收增幅在0%－20%、20%－50%、50%－100%以及100%以上的公司分別有18家、12家、7家和6家。

凈利潤(rùn)下滑的公司更多，共18家。其中下滑厲害的是大氣板塊的遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保，凈利潤(rùn)5836萬元，僅為去年同期的1/4。另外，8家凈利潤(rùn)增幅超100%的公司有3家在水處理板塊。對(duì)此，環(huán)保分析師鄭小波分析稱，大公司與小公司之間的分化在于，前者市場(chǎng)滲透深，能夠向下沉拓展市場(chǎng)，融資能力強(qiáng)，政府資源豐富，PPP項(xiàng)目拿單能力強(qiáng)。綜合起來，大公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)自然好于小公司。

細(xì)分板塊之間業(yè)績(jī)分化也較明顯。水務(wù)板塊雖然營(yíng)收同比增長(zhǎng)25.98%，但由于處理成本的增加、投資收益的減少等原因使得利潤(rùn)較去年下滑18.2%。節(jié)能板塊的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速都不到行業(yè)整體水平，分別為9.7%和8.0%。而大氣治理板塊在三聚環(huán)保和神霧環(huán)保的拉動(dòng)下，營(yíng)收同比增長(zhǎng)57.4%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)49.3%。若剔除這兩家公司的影響，營(yíng)收增速僅為13.8%，凈利潤(rùn)則下滑5.6%。這是因?yàn)樾袠I(yè)的高速增長(zhǎng)期已過，業(yè)績(jī)欠佳。

此外，固廢板塊上半年?duì)I收增速為25.6%，凈利潤(rùn)上漲20.1%。受益于再生資源或者環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)，啟迪桑德、龍馬環(huán)衛(wèi)、格林美三家營(yíng)收都增長(zhǎng)了30%以上。

PPP成為跨界敲門磚
　　
就在不久前，“益陽16億黑臭治理項(xiàng)目入圍者皆國(guó)企”的消息再一次明確，在這一輪以綜合治理為特征的項(xiàng)目競(jìng)爭(zhēng)中，“國(guó)進(jìn)民退”已成大勢(shì)所趨。特別是黑臭水體治理、河道修復(fù)、海綿城市等PPP項(xiàng)目，由于體量和融資需求巨大，工程建設(shè)內(nèi)容龐雜，已經(jīng)成為環(huán)保圈外實(shí)力企業(yè)“跨界”的主流選擇。

而一些與“環(huán)保”關(guān)系更近的企業(yè)，自然也不會(huì)錯(cuò)過這樣的發(fā)展良機(jī)。東方園林和鐵漢生態(tài)這對(duì)從“綠化”行業(yè)殺出來的黑馬，PPP也成為他們擴(kuò)張的主要邏輯。

東方園林公司8月11日發(fā)布2016年半年度報(bào)告顯示，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)89%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)246.64%，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。其中，公司在海綿城市項(xiàng)目上“得分”不少，今年上半年已中標(biāo)工程項(xiàng)目總投資額約243.28億元。而相關(guān)項(xiàng)目的逐步落地也將帶動(dòng)公司在園林、生態(tài)修復(fù)等原有業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。

與上述發(fā)揮“協(xié)同”效應(yīng)的跨界相比，東方園林布局固廢領(lǐng)域的邏輯則是簡(jiǎn)單直接：就是看好這個(gè)市場(chǎng)需求大、利潤(rùn)高、正處擴(kuò)張期的新細(xì)分行業(yè)。去年有公司負(fù)責(zé)人曾透露的固廢產(chǎn)業(yè)布局當(dāng)年即落地，今年開始收獲。2015年公司取得申能環(huán)保60%、吳中固廢80%股權(quán)，大力發(fā)展工業(yè)固廢、危廢處置業(yè)務(wù)，這部分為東方園林在今年上半年帶來收入4.13億元。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，一方面，在黑臭水體治理、河道修復(fù)、海綿城市等這一類體量巨大、復(fù)雜的系統(tǒng)工程面前，傳統(tǒng)的環(huán)保企業(yè)并不占據(jù)特別明顯的優(yōu)勢(shì)，都一樣需要在實(shí)踐中探索商業(yè)模式創(chuàng)新、質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管控和技術(shù)方案集成。而融資和政府協(xié)調(diào)能力強(qiáng)大就成了決勝要素，這是大多數(shù)環(huán)保企業(yè)必須正視的現(xiàn)實(shí)。

另一方面，這些環(huán)境綜合治理項(xiàng)目，本質(zhì)上是公眾通過地方政府動(dòng)用財(cái)政購(gòu)買的服務(wù)。因此，對(duì)相關(guān)參與企業(yè)，關(guān)注的焦點(diǎn)不應(yīng)只是業(yè)績(jī)是否亮眼，投資是否有高回報(bào)，更應(yīng)在項(xiàng)目的性價(jià)比，治理的有效性、長(zhǎng)效性上，進(jìn)行更長(zhǎng)久的競(jìng)爭(zhēng)。

未來5年千億級(jí)企業(yè)花落誰家？

　　從現(xiàn)實(shí)來看，地方國(guó)企在水務(wù)、垃圾處理上起著主導(dǎo)作用。多位受訪人士表示，北控水務(wù)有可能成為千億級(jí)的地方國(guó)有環(huán)保企業(yè)。該公司在1993年就進(jìn)行了股份制改造，1997年在香港聯(lián)合交易所上市，且形成了布局全國(guó)的水處理布局，并在GWI2009年10月發(fā)布的“以服務(wù)人口計(jì)算的世界水務(wù)公司50強(qiáng)”排名中名列世界第二十位，在地方國(guó)有環(huán)保企業(yè)中屬于佼佼者。

與鋼鐵等重化工行業(yè)不同的是，央企在環(huán)保領(lǐng)域大多屬于“新人”，大部分是近十年才進(jìn)入該領(lǐng)域，甚至如中冶集團(tuán)、葛洲壩集團(tuán)和中信集團(tuán)等，也是在近兩年才開始通過收購(gòu)等方式布局環(huán)保市場(chǎng)。這其中的中國(guó)光大集團(tuán)子公司光大被業(yè)內(nèi)認(rèn)為有望成為千億級(jí)企業(yè)。主要原因是，作為中國(guó)乃至亞洲大的垃圾發(fā)電項(xiàng)目投資運(yùn)營(yíng)商，光大在環(huán)保領(lǐng)域、固體廢物處理領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，且在爐排爐、煙氣凈化系統(tǒng)、滲濾液處理系統(tǒng)等方面擁有自主研發(fā)的核心技術(shù)，因此將持續(xù)受益于行業(yè)發(fā)展前景。

相對(duì)而言，民營(yíng)企業(yè)主要集中在環(huán)保設(shè)備制造領(lǐng)域。E20環(huán)境平臺(tái)合伙人傅濤曾解釋，環(huán)保行業(yè)是政府主導(dǎo)的行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)難以打入市場(chǎng)。較為典型案例是，在被稱作“PPP元年”的2015年，全國(guó)160多個(gè)環(huán)保PPP項(xiàng)目中，“企業(yè)性質(zhì)”成為重要的“競(jìng)爭(zhēng)指標(biāo)”，民企大多被拒之門外?？上驳氖?，近年來桑德集團(tuán)、碧水源等一批民企在治理領(lǐng)域有所斬獲。已與清華大學(xué)校企啟迪控股結(jié)盟的桑德集團(tuán)，在水務(wù)、固廢以及動(dòng)力電池領(lǐng)域積極布局，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，部分業(yè)內(nèi)人士表示，該公司或是成為千億級(jí)環(huán)保企業(yè)的候選之一。

無獨(dú)有偶的是，國(guó)有環(huán)保公司憑借其資金與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，采取橫向并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，或縱向拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)估值的“齊升”。換言之，千億級(jí)環(huán)保企業(yè)對(duì)于諸多國(guó)有企業(yè)來說并非難事。雖然民營(yíng)環(huán)保企業(yè)也有并購(gòu)案例，但先天條件不足則或?qū)⒂绊懙剿麄兾磥淼陌l(fā)展空間。

業(yè)內(nèi)人士表示，長(zhǎng)遠(yuǎn)來看地方國(guó)企和央企通過并購(gòu)會(huì)加劇整個(gè)環(huán)保行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和整合，加速企業(yè)集中度的提高。如果一些中小民營(yíng)企業(yè)本身沒有差異化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，缺乏某個(gè)方面的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來的前景確實(shí)不妙。

以上就是今天的環(huán)保視野，感謝您的閱讀。東西南北，精彩放送，更多資訊我們明天再會(huì)。

（參考資料：中信建設(shè)、21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、中國(guó)環(huán)境報(bào)、財(cái)經(jīng)國(guó)家雜志、E20、人民政協(xié)網(wǎng)）