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一、研究背景
氣候變化相關(guān)事件日益受到環(huán)保組織、政府和投資者的高度關(guān)注，這會(huì)激勵(lì)企業(yè)將碳排放作為其管理戰(zhàn)略的一部分，進(jìn)行戰(zhàn)略投資來(lái)改善其環(huán)境績(jī)效。公司高管有動(dòng)機(jī)通過(guò)戰(zhàn)略性地傳達(dá)碳相關(guān)信息來(lái)彰顯他們的環(huán)保積極性，以減少投資者對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性，并保持更好的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和聲譽(yù)。碳信息的更廣泛傳播可以使?jié)撛谕顿Y者更了解公司的信息并擴(kuò)大投資者基礎(chǔ)，進(jìn)而可以提高公司價(jià)值并降低公司的資本成本。然而，隨著更多利益相關(guān)者意識(shí)到碳信息的價(jià)值，碳信息的價(jià)值將會(huì)增加。此外，依靠傳統(tǒng)或者第三方溝通渠道也很難確保信息能夠傳達(dá)到更多的投資者。因此，公司意識(shí)到披露之外改善信息傳播途徑的重要性。
社交媒體是將利益相關(guān)者與企業(yè)聯(lián)系起來(lái)的重要工具，本文檢驗(yàn)了公司在社交媒體網(wǎng)絡(luò)(Twitter)上傳播碳相關(guān)的信息是否會(huì)影響公司的股本成本。
二、研究設(shè)計(jì)
1.樣本數(shù)據(jù)
本文樣本包括2009年至2015年期間在美國(guó)NASDAQ交易所上市的所有擁有官方Twitter賬戶的非金融公司。此外要求樣本中所有公司對(duì)未來(lái)1年和2年的盈利預(yù)測(cè)中值為正，并且公司可以提供可用的COE估計(jì)值。最終的樣本涵蓋了584家公司，1737個(gè)觀測(cè)值。
2.模型設(shè)計(jì)
為了檢驗(yàn)iCarbon對(duì)COE的影響，本文采取以下基準(zhǔn)回歸模型：
三、結(jié)果分析
1.實(shí)證結(jié)果
實(shí)證結(jié)果表明，在第一列和第二列中，兩種模型的iCarbon和 COE之間存在顯著的負(fù)相關(guān)系數(shù)。這些結(jié)果表明在Twitter上傳播碳相關(guān)信息的管理決策降低了公司的COE。信息傳播的這種改進(jìn)使得許多投資者能夠及時(shí)有效的接收信息，從而降低了投資者評(píng)估公司未來(lái)現(xiàn)金流的不確定性，能夠更好的評(píng)估公司的風(fēng)險(xiǎn)。一方面，企業(yè)傳播碳信息的決策能夠減輕信息不對(duì)稱，并提高投資者的認(rèn)可度。另一方面，這種傳播和拓寬使投資者能夠以較低的成本獲取公司信息，并估計(jì)公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)?？傊?，盡管這些推文很短，提供的信息不太全面，但除了信息披露之外，Twitter上碳信息的傳播對(duì)COE產(chǎn)生了負(fù)向影響。
2.進(jìn)一步分析：環(huán)境披露和ESG披露水平的影響
本文進(jìn)一步探討了公司的環(huán)境披露水平是否會(huì)影響iCarbon與 COE 之間的關(guān)聯(lián)。一般來(lái)說(shuō)，更具有社會(huì)責(zé)任感的公司更有動(dòng)力披露和參與環(huán)境活動(dòng)實(shí)踐，這些公司可以通過(guò)積極的媒體報(bào)道來(lái)維護(hù)和改善其公眾形象。因此，本文預(yù)計(jì)環(huán)境披露得分較高的公司會(huì)傾向于使用推文傳播碳信息。
本文使用彭博的企業(yè)環(huán)境披露分?jǐn)?shù)(ENV_SCORE)和ESG評(píng)級(jí)(ESG_SCORE)衡量公司的環(huán)境披露水平，將其與iCarbon的交乘項(xiàng)加入到基準(zhǔn)回歸模型中，以考察公司的環(huán)境披露水平對(duì)于iCarbon與 COE 之間的關(guān)聯(lián)的交互作用。回歸結(jié)果表明，iCarbon和 ENV_SCORE / ESG_SCORE交乘項(xiàng)的系數(shù)均不顯著，意味著iCarbon的數(shù)量推文與 COE 有直接關(guān)聯(lián)，但其不受環(huán)境披露水平的影響。
四、研究結(jié)論
本文的結(jié)果表明，傳播碳相關(guān)信息的公司往往具有較低的股本成本，這種關(guān)聯(lián)不受環(huán)境或者ESG披露的影響。公司碳相關(guān)信息的傳播提高了許多潛在投資者和環(huán)保群體對(duì)公司的認(rèn)可程度，減少了市場(chǎng)參與者之間的信息不對(duì)稱，使投資者能夠以較低的成本獲取公司信息并評(píng)估公司的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而降低COE。本文還為市場(chǎng)參與者、管理者和政策制定者提供了一些啟示。公司管理者應(yīng)認(rèn)真考慮傳播碳相關(guān)信息的重要性以及其對(duì)公司降低股本成本的作用。由于市場(chǎng)參與者可以在社交媒體上及時(shí)有效的接收公司信息，公司應(yīng)考慮使用iCarbon解決投資者的擔(dān)憂和信息需求。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也可以考慮將信息技術(shù)納入到其碳自愿披露政策中，積極鼓勵(lì)引導(dǎo)公司傳播碳信息。
原標(biāo)題：文獻(xiàn)分析 | 碳傳播對(duì)股權(quán)成本的影響
