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資金來源問題決定EOD項(xiàng)目生死,但融資渠道有待創(chuàng)新突破

2022-10-26 11:05:52來源:辰于公司 王浩然、肖迪文、李初蒙、馮凡、甘振宇 關(guān)鍵詞:EOD環(huán)保項(xiàng)目閱讀量:14883

導(dǎo)讀:EOD項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)分為兩部分:一是在項(xiàng)目公司成立時(shí)由股東注入的資本金,二是在項(xiàng)目周期全過程內(nèi)進(jìn)行的其他融資,包括開發(fā)性金融、環(huán)保貸、政府投資基金等多種方式。
  合規(guī)、可靠的資金來源對(duì)于EOD項(xiàng)目猶如“糧倉”之于“兵馬”,解決生態(tài)環(huán)境治理缺乏資金來源渠道、總體投入不足這類瓶頸問題也是國家進(jìn)行EOD試點(diǎn)的初衷。
 
  但從已披露融資細(xì)節(jié)的項(xiàng)目來看,大部分項(xiàng)目仍然走的是PPP項(xiàng)目融資的辦法,融資模式基本沒有區(qū)別,而融資渠道也還是老一套。
 
  合資成立項(xiàng)目公司再融資是常見方式
 
  國家對(duì)EOD 試點(diǎn)的要求中提到:要“打破行業(yè)、企業(yè)、所有制界限,積極引入綜合實(shí)力強(qiáng)、專業(yè)化水平高的市場(chǎng)主體參與試點(diǎn)工作,充分調(diào)動(dòng)市場(chǎng)主體的能動(dòng)性”,要“推動(dòng)建立多元化生態(tài)環(huán)境治理投融資機(jī)制”。
 
  但從實(shí)際落地的項(xiàng)目來看,大部分EOD項(xiàng)目仍然是政府與社會(huì)資本合資成立項(xiàng)目公司,再由項(xiàng)目公司進(jìn)行債權(quán)融資。因此,我們將EOD項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)分為兩部分:一是在項(xiàng)目公司成立時(shí)由股東注入的資本金,二是在項(xiàng)目周期全過程內(nèi)進(jìn)行的其他融資(見圖1),包括開發(fā)性金融、環(huán)保貸、政府投資基金等多種方式。

 
  以實(shí)際項(xiàng)目為例:團(tuán)結(jié)湖大數(shù)據(jù)智能產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目是國家第一批EOD試點(diǎn),該項(xiàng)目采用DBFOT(設(shè)計(jì)-建設(shè)-融資-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓)的運(yùn)作方式(見圖2)。項(xiàng)目公司資本金按項(xiàng)目總投資的20%設(shè)置,其中,社會(huì)資本以現(xiàn)金出資8.54億元,占股為90%,政府方出資代表以土地入股或者現(xiàn)金形式出資9497萬元,占股10%。項(xiàng)目向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行債務(wù)性融資資金為總投資總額的80%,金額為37.99億元,由項(xiàng)目公司以合法融資方式負(fù)責(zé)籌措。

 
  事實(shí)上,EOD的整體融資形式與PPP項(xiàng)目基本沒有差別,從整體的比例來看,EOD項(xiàng)目資本金占整體投資的比例約3~4成,比PPP項(xiàng)目的平均比例要略高一些,而項(xiàng)目投資總額60%以上的資金均是通過債權(quán)融資解決(見圖3)。

 
  細(xì)看資本金的組成——政府占小股更常見
 
  《生態(tài)環(huán)保金融支持項(xiàng)目儲(chǔ)備庫入庫指南(試行)》中指出:要“力爭在不依靠政府投入的情況下實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目整體收益與成本平衡”。那是不是說對(duì)于EOD項(xiàng)目,政府就可以只搭建平臺(tái),不投入資金,當(dāng)“甩手掌柜”呢?
 
  答案當(dāng)然是否定的,從目前的EOD項(xiàng)目來看,幾乎所有的項(xiàng)目資本金都有政府的一份(見圖4)。

 
  不過一些項(xiàng)目中,政府并非直接以現(xiàn)金入資,而是通過土地等資產(chǎn)入資,不直接占用財(cái)政資金。
 
  我們認(rèn)為,政府負(fù)責(zé)一部分項(xiàng)目資本金的支出是有必要的,對(duì)于EOD項(xiàng)目推進(jìn)落地也有積極的一面:
 
  責(zé)任主體在政府:EOD項(xiàng)目是以政府有治理責(zé)任的環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目為基礎(chǔ)的,只不過采用了環(huán)境治理與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的模式實(shí)施,政府出資表現(xiàn)了其與社會(huì)資本共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任,對(duì)社會(huì)資本來說是一顆定心丸。
 
  增加項(xiàng)目的可行性:大部分EOD項(xiàng)目公益性強(qiáng)、投資金額較大、項(xiàng)目回報(bào)周期較長,政府方提供資金支持能夠一定程度減輕項(xiàng)目難度,增強(qiáng)社會(huì)資本投資意愿。
 
  便于政府方監(jiān)督:EOD項(xiàng)目大都涉及關(guān)系國計(jì)民生、社會(huì)公眾利益的重點(diǎn)行業(yè) ,政府方通過注資,持有公司股權(quán),參與公司事物的決策,從而有利于更好地監(jiān)督項(xiàng)目的實(shí)施,規(guī)避社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
 
  而且,通常政府出資都是占小股——從數(shù)據(jù)上看項(xiàng)目資本金中政府的平均出資比例為23%(見圖5)。

 
  一方面是由于有硬性的規(guī)定——《國務(wù)院關(guān)于調(diào)整和完善固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目資本金制度的通知》規(guī)定了不同行業(yè)的項(xiàng)目資本金占其總投資比例的不同要求,PPP項(xiàng)目的實(shí)施政策也對(duì)政府的投資比例進(jìn)行了限制;
 
  另一方面,過高的比例也并無必要,政府對(duì)于項(xiàng)目是監(jiān)督的角色,如果自己持股比例太高,就會(huì)面臨著運(yùn)動(dòng)員和裁判員是同一人的風(fēng)險(xiǎn),少量持股已經(jīng)能夠達(dá)到參與到項(xiàng)目運(yùn)作,更深入了解項(xiàng)目情況、與社會(huì)資本共同承擔(dān)責(zé)任的目的。
 
  細(xì)看其他融資——銀行是絕對(duì)主力
 
  從已統(tǒng)計(jì)的項(xiàng)目數(shù)據(jù)來看,EOD項(xiàng)目成立的項(xiàng)目公司在后續(xù)的融資過程中,最主要采用的是銀行的渠道,政府或社會(huì)資本都會(huì)在其中協(xié)助項(xiàng)目公司獲取銀行貸款。
 
  政策性銀行:以泰興高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)項(xiàng)目為例,該項(xiàng)目是國家第一批EOD試點(diǎn),項(xiàng)目總投資43億元。經(jīng)過前一階段的深入探索,泰興高新區(qū)探索出集企業(yè)投資、銀行貸款、債券、融資租賃、PPP、綠色金融等多種模式于一體的多元化投融資機(jī)制。目前已獲得國家開發(fā)行7.6億元融資授信,貸款期限20年,寬限期3年,貸款利率4.45%/年。此外,其他銀行及社會(huì)資本也紛紛表示愿意融資。
 
  商業(yè)銀行:以衢州市柯城區(qū)“兩溪”流域項(xiàng)目為例,該項(xiàng)目是國家第一批EOD試點(diǎn),項(xiàng)目總投資約56億元??鲁菂^(qū)“兩山銀行”與柯城區(qū)農(nóng)商銀行積極開展合作,建立了投資收益分紅機(jī)制:一是將主動(dòng)儲(chǔ)存到“兩山銀行”的生態(tài)資源換算成“兩山銀行”股權(quán),享受固定“利息”收入和年度利潤分紅;二是柯城農(nóng)商銀行對(duì)“兩山銀行”進(jìn)行綜合授信20億元,用于生態(tài)資源經(jīng)營、開發(fā)和鄉(xiāng)村振興。同時(shí)針對(duì)“土地銀行”開發(fā)農(nóng)墾貸、農(nóng)耕貸、種糧貸等特色產(chǎn)品,農(nóng)戶也可憑“兩山銀行”儲(chǔ)蓄憑證,獲得相應(yīng)授信或增信,真正打通了資源變資產(chǎn),資產(chǎn)變資金的通道。
 
  相比之下,政府債券、綠色基金等其他綠色金融渠道目前還沒有得到廣泛應(yīng)用,相關(guān)的案例非常少。云南滇中新區(qū)小哨國際新城項(xiàng)目是運(yùn)用政府債券融資的案例,該項(xiàng)目總投資83億元,其中新區(qū)政府?dāng)M申請(qǐng)發(fā)行不超過30.7億元地方政府專項(xiàng)債券(最終到位金額以有權(quán)審批部門批復(fù)并成功發(fā)行的金額為準(zhǔn)),目前專項(xiàng)債已到位金額為11.56億元,按照專項(xiàng)債管理相關(guān)要求投入項(xiàng)目建設(shè),專項(xiàng)債的本息由成立的項(xiàng)目公司償還。而綠色基金等渠道目前尚未看到有關(guān)案例。
 
  辰于認(rèn)為,政府債券、綠色基金等渠道都各有優(yōu)勢(shì),可以在EOD項(xiàng)目融資中發(fā)揮重要作用,需進(jìn)一步明確相關(guān)的政策和渠道。
 
  值得注意的是,為了規(guī)避政府在EOD融資過程中產(chǎn)生“隱形債務(wù)”的問題,包括國開行等在內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)對(duì)EOD項(xiàng)目的融資有著非常嚴(yán)格的“紅線”,如:虛設(shè)虛增項(xiàng)目運(yùn)營收益、將新增稅收及土地出讓金等財(cái)政性資金作為項(xiàng)目收入來源、將征遷費(fèi)納入項(xiàng)目投資范圍等,金融機(jī)構(gòu)在審核貸款時(shí)都會(huì)直接否決。EOD項(xiàng)目在融資時(shí)應(yīng)當(dāng)充分研究各類政策,規(guī)劃好融資計(jì)劃,確保項(xiàng)目順利推進(jìn)。
 
  PPP+EOD的模式廣泛存在
 
  當(dāng)EOD的理念應(yīng)用到PPP項(xiàng)目中,就形成了獨(dú)特的“PPP+EOD”模式,業(yè)內(nèi)近年來對(duì)此有較多關(guān)注。在第一、二批國家級(jí)EOD試點(diǎn)項(xiàng)目中“PPP+EOD”模式占比分別達(dá)到58.3%、19%(見圖6)。

 
  這類項(xiàng)目可以主要分為三類:
 
  第一類是生態(tài)整治修復(fù)和旅游產(chǎn)業(yè)的捆綁融合的項(xiàng)目:此類為EOD模式的典型項(xiàng)目,主要采用大融合的思路推進(jìn)PPP模式,即整體或部分的依托項(xiàng)目和關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)設(shè)計(jì)為PPP模式。一方面是生態(tài)整治修復(fù)無法建立使用者付費(fèi)機(jī)制,另一方面是旅游產(chǎn)業(yè)無須前期大投入,因此,大融合的PPP模式能提升EOD模式實(shí)施和成功的預(yù)期,從而提升金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)對(duì)項(xiàng)目的評(píng)判價(jià)值;
 
  第二類是礦山治理修復(fù)和資源綜合利用產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)融合的項(xiàng)目:此類項(xiàng)目主要采用大融合的思路推進(jìn)PPP模式。由于礦山治理修復(fù)后難以建立使用者付費(fèi)機(jī)制,后期的資金回流主要依靠關(guān)聯(lián)的自然資源綜合利用、循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)園經(jīng)營、廠房租賃銷售及特色礦山公園運(yùn)營等收入,因此大融合的PPP模式較為適宜;
 
  第三類是市政設(shè)施綜合整治和關(guān)聯(lián)特色產(chǎn)業(yè)的捆綁融合的項(xiàng)目:此類項(xiàng)目以統(tǒng)籌大氣、水、固體廢物、土壤生態(tài)環(huán)境綜合治理為核心投入,以發(fā)展特色產(chǎn)業(yè)等關(guān)聯(lián)項(xiàng)目為支撐。主要在市政設(shè)施建設(shè)中采用PPP模式,加大對(duì)生態(tài)農(nóng)村農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)、生態(tài)環(huán)保產(chǎn)業(yè)、醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)等關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)的投入,從而獲得特色產(chǎn)業(yè)(如菌草、棉花、藥材、農(nóng)產(chǎn)品等)、醫(yī)療康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)等項(xiàng)目收入。
 
  “PPP+EOD”模式的項(xiàng)目可以說擁有兩道主角光環(huán),對(duì)于社會(huì)資本而言有了更高的吸引度,對(duì)政府來說也能夠有效減少政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助等支出。
 
  原標(biāo)題:EOD系列之項(xiàng)目篇05|資金來源問題決定EOD項(xiàng)目生死,但融資渠道有待創(chuàng)新突破
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