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昱創(chuàng)
隨著環(huán)保監(jiān)管日趨嚴(yán)格，危廢處置需求旺盛。前幾年，處置產(chǎn)能擴(kuò)建速度緩于處置需求增速，危廢處置費(fèi)價格提升。這一趨勢利好了不少從事危廢處置領(lǐng)域的環(huán)保企業(yè)。以危廢資源化細(xì)分領(lǐng)域?yàn)榇淼囊徊糠制髽I(yè)，在過去幾年發(fā)展勢頭一直不錯。
但近期貴金屬市場價格出現(xiàn)普遍下行走勢。美聯(lián)儲縮表加息仍將持續(xù)，加上全球經(jīng)濟(jì)面臨衰退等不確定性，預(yù)計貴金屬價格將在中期內(nèi)維持震蕩調(diào)整狀態(tài)。除黃金、白銀外，其他貴金屬如鉑、鈀和銅價格也呈現(xiàn)不同程度的下滑。
這也波及了不少從事危廢資源化的環(huán)保企業(yè)，中國固廢網(wǎng)觀察到，不少企業(yè)去年的毛利率表現(xiàn)都不太好，呈現(xiàn)了不同程度的下跌。
比如，飛南資源就是其中之一，該公司在前不久發(fā)布了首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市提示公告，引發(fā)行業(yè)討論。但細(xì)看其業(yè)績可以發(fā)現(xiàn)，在2020-2022報告期三年內(nèi)，飛南資源主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 17.76%、12.73%及6.52%，尤其2022年毛利率下滑嚴(yán)重，引發(fā)了小編的關(guān)注。
小編淺挖了一下危廢資源化行業(yè)這兩年的光景，受到宏觀環(huán)境的影響，相關(guān)風(fēng)險也不能忽視。
雖然在危廢資源化行業(yè)形成了一定優(yōu)勢，但飛南資源的上市路充滿了“坎坷”，他們于2020年12月申報創(chuàng)業(yè)板后，IPO進(jìn)程數(shù)次中止，先后披露了9份招股書，經(jīng)歷3輪問詢。
好奇的小編瀏覽招股意見書時，發(fā)現(xiàn)近三年報告期內(nèi)，雖然飛南資源的營收連年上漲，但凈利潤相比2021年度的71,317.68萬元下跌至2022年度的20,363.80萬元，下跌超5億元。
細(xì)究飛南資源的盈利模式，主要有兩類：一是危廢處置費(fèi)盈利模式，二是資源化產(chǎn)品盈利模式。這也是大多數(shù)危廢資源化企業(yè)普遍的盈利模式。
01 危廢處置費(fèi)盈利模式
危廢處置費(fèi)的盈利空間受處置費(fèi)價格波動影響較大。2018 年以來，危廢處置需求持續(xù)旺盛，刺激處置產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，危廢置費(fèi)價格呈現(xiàn)沖高回落的態(tài)勢。未來，若危廢處置市場處置產(chǎn)能建設(shè)持續(xù)高速增長，可能導(dǎo)致危廢處置價格進(jìn)一步下降，對類似飛南資源這樣的企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績帶來不利影響。
如在報告期各期，飛南資源危廢處置費(fèi)單價分別為 1,435.96 元/噸、1,516.50元/噸、1,234.72 元/噸。
02 資源化產(chǎn)品盈利模式
危險廢物中含有多種有色金屬，如飛南資源收集品位低、折價系數(shù)低的金屬，通過富集、提煉資源化產(chǎn)品銷售。購銷價差為公司帶來再生資源回收盈利。處置企業(yè)需在危廢資質(zhì)許可規(guī)模內(nèi)收集危廢，危廢資質(zhì)許可規(guī)模越高、資源化產(chǎn)業(yè)鏈越長，均會提升公司的盈利能力。
飛南資源以第二種模式為主，此次飛南資源利潤下滑的主要原因也來源于此。
前端成本增加帶來的風(fēng)險
從物料來源看，危廢處理市場行業(yè)參與主體眾多，競爭處于白熱化。并在宏觀經(jīng)濟(jì)下行趨勢下，上游電器電子、金屬加工、有色金屬冶煉等產(chǎn)廢企業(yè)在清潔生產(chǎn)政策的推行下產(chǎn)廢量大幅減少，危廢處置需求下降，資源化危廢收運(yùn)成本持續(xù)高企。
如此一來，危廢資源化企業(yè)將普遍面臨原材料供應(yīng)不足，行業(yè)競爭壓力變大的風(fēng)險，從而對此類公司業(yè)績持續(xù)增長帶來不利影響。
另外，危廢具有危險性，長距離運(yùn)輸中存在泄露、非法傾倒等風(fēng)險，因此，危廢適用“集中處置”、“就近處置”的原則，跨省轉(zhuǎn)移危廢需經(jīng)環(huán)保部門嚴(yán)格審批。如此一來則可能造成“原料進(jìn)不來，產(chǎn)品出不去”的風(fēng)險。
如近年來，江西省內(nèi)獲批危廢資質(zhì)規(guī)模顯著提升，且高于省內(nèi)危廢產(chǎn)生量統(tǒng)計數(shù)據(jù)。實(shí)操中，江西省允許危險廢物跨省轉(zhuǎn)入，但對跨省轉(zhuǎn)入的危險廢物收集量進(jìn)行了限制，要求所有的危險廢物經(jīng)營單位“從省外接收危廢量不得超過年利用量的 30%”。如江西省后續(xù)政策發(fā)生變動，禁止危廢外省轉(zhuǎn)入，從而對相關(guān)企業(yè)業(yè)績造成不利影響。
再例如2022 年 3 月，廣東省生態(tài)環(huán)境廳發(fā)布《廣東省生態(tài)環(huán)境廳危險廢物跨省轉(zhuǎn)移行政許可工作程序》規(guī)定：“危險廢物跨省轉(zhuǎn)移遵循就近原則。危險廢物跨省轉(zhuǎn)移的范圍為相鄰的福建、江西、湖南、海南四省及廣西壯族自治區(qū)；開展區(qū)域合作的省、自治區(qū)、直轄市；以及全國統(tǒng)籌布局的危險廢物處置設(shè)施。”
能源、輔料成本增加
此外，能源、輔料價格上漲導(dǎo)致不少危廢資源化企業(yè)的成本提升。2022 年因國際局勢緊張，碳精、天然氣、煤等能源、輔料價格普遍上漲，導(dǎo)致生產(chǎn)成本提高。前端成本增加無法轉(zhuǎn)移至下游，危廢資源化企業(yè)必須被動面對。
如2020-2022報告期三年內(nèi)，飛南資源主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 17.76%、12.73%及6.52%，2022年毛利率下滑嚴(yán)重，飛南資源也解釋稱，主要原因?yàn)?022 年銅購銷價差縮小、能源價格上漲等。
購銷成本差異較大帶來的風(fēng)險
以飛南資源為例。對于含銅率高的物料，飛南資源需要花錢購買，將收集到的含銅廢物和物料，熔煉回收成粗銅或精煉成電解銅后出售，對應(yīng)“資源化產(chǎn)品”收入。這一業(yè)務(wù)模式導(dǎo)致飛南資源盈利能力對銅價的波動最為敏感，2020-2022三年報告期各期，飛南資源含銅產(chǎn)品銷售收入占比達(dá)80%以上。
飛南資源解釋2022年凈利潤下滑的主要原因時，其中重要一點(diǎn)就是銅價。2020 年初，美國、歐洲均實(shí)施量化寬松政策，導(dǎo)致銅價從2020年4月開始上漲。2021 年市場銅價由年初的 5.8 萬元/噸增長至年末逾7萬元/噸，銅購銷價差大幅擴(kuò)大，導(dǎo)致飛南資源2021年業(yè)績上升。
2022 年，歐洲、美國等國家為應(yīng)對量化寬松導(dǎo)致的高通脹難題，開始實(shí)行緊縮的財政及貨幣政策，并開始加息，導(dǎo)致銅價下跌，市場銅價由 2022 年 4 月中旬的 7.5 萬元/噸快速下跌至2022年7月中旬的5.5萬元/噸，雖然三季度后銅價回升，但仍然存在一定振蕩。而從產(chǎn)品銷售來看，金屬產(chǎn)品屬于大宗商品，金屬價格受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、金融市場情況以及供需結(jié)構(gòu)等變化的影響，波動幅度較大，存在著較大的不確定性。
飛南資源從采購銅金屬到銷售銅金屬存在生產(chǎn)運(yùn)營周期，上半年采購銅金屬在下半年銷售時，購銷價差縮小、甚至倒掛，導(dǎo)致公司業(yè)績下滑。
鑒于上述情況，自2020 年 8 月起，飛南資源使用期貨合約對超出或低于基本庫存的銅金屬進(jìn)行價格風(fēng)險管理，以降低銅價短期內(nèi)大幅下跌的風(fēng)險。
03 寫在最后
對于危廢資源化行業(yè)而言，從市場前景來看，目前我國再生金屬發(fā)展總體較為落后，未來存在較大的發(fā)展?jié)摿?，預(yù)計到2025年，四大再生金屬產(chǎn)量將達(dá)到2000萬噸，市場規(guī)模將達(dá)到6000億元。
面對良好的產(chǎn)業(yè)前景，行業(yè)企業(yè)應(yīng)該更多關(guān)注可能存在的風(fēng)險，尋求降低風(fēng)險的方式方法，比如通過延長產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)避從業(yè)企業(yè)對大宗商品銷售價格定價的被動局面所帶來的風(fēng)險。
原標(biāo)題：堪比心電圖！危廢資源化價格波動有點(diǎn)危-以飛南為例
