2025年2月20日，中國財(cái)政部發(fā)布《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》(以下簡稱“《框架》”)，標(biāo)志著中國在全球綠色金融治理中邁出新的關(guān)鍵一步。作為中國首次以主權(quán)信用為背書系統(tǒng)構(gòu)建的綠色債券發(fā)行框架，《框架》不僅為財(cái)政部未來在境外發(fā)行綠色主權(quán)債券提供了標(biāo)準(zhǔn)化、透明化的操作依據(jù)，更為國際資本在未來參與中國綠色低碳轉(zhuǎn)型開辟了新的通道?！犊蚣堋返陌l(fā)布，標(biāo)志著中國綠色主權(quán)債券即將登上全球資本市場舞臺，這不僅彰顯了中國堅(jiān)定不移推進(jìn)綠色低碳發(fā)展的決心，更將引領(lǐng)全球綠色債券市場邁向新的發(fā)展階段。
 

　　一、《框架》的核心內(nèi)容
 

　　綠色債券框架是為了保障特定發(fā)行人的綠色債券發(fā)行服務(wù)于相應(yīng)環(huán)境目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵性文件。本次中國財(cái)政部依照國內(nèi)外綠色債券原則，即綠色債券標(biāo)準(zhǔn)委員會發(fā)布的《中國綠色債券原則(2022年版)》以及國際資本市場協(xié)會(ICMA)發(fā)布的《綠色債券原則(2021年版)》，完成了《框架》的編制工作，依據(jù)國際慣例對募集資金用途、項(xiàng)目評估及篩選、募集資金管理以及信息披露四個(gè)核心要素進(jìn)行了說明，展示了財(cái)政部未來將如何通過綠色主權(quán)債券的發(fā)行來支持中國環(huán)境目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。
 

　　在募集資金用途部分，《框架》明確了綠色主權(quán)債券發(fā)行所募集資金將全部用于中央財(cái)政預(yù)算中的合格綠色支出，包括直接項(xiàng)目投資、項(xiàng)目運(yùn)營支出、中央對地方轉(zhuǎn)移支付、退稅等形式。支持實(shí)現(xiàn)的環(huán)境目標(biāo)為1)氣候變化減緩、2)氣候變化適應(yīng)、3)自然資源保護(hù)、4)污染防治和5)生物多樣性保護(hù)五大目標(biāo)。支持的項(xiàng)目類別為1)清潔交通、2)可持續(xù)水資源與廢水管理、3) 生物資源和土地資源的環(huán)境可持續(xù)管理及修復(fù)、4)海洋生態(tài)保護(hù)修復(fù)、5)污染防治、6)資源循環(huán)利用六大范圍。可以發(fā)現(xiàn)支持的項(xiàng)目類別并未包括ICMA所推薦的或其他國家綠色主權(quán)債券框架多數(shù)包含的可再生能源等領(lǐng)域，而是側(cè)重為現(xiàn)有財(cái)政資金的重點(diǎn)扶持領(lǐng)域。此外，《框架》還給出了六大類別下12個(gè)具體的子領(lǐng)域的合格條件，相對應(yīng)的財(cái)政部綠色支出條目，以及《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2021年版)》中對應(yīng)的項(xiàng)目類別，進(jìn)一步清晰了募集資金的使用路徑。
 

　　在項(xiàng)目評估及篩選部分，《框架》指出財(cái)政部將負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評估及篩選，評估定期開展，并遴選出綠色支出清單。具體的募集資金投向則將根據(jù)國家的環(huán)境政策、需求以及《框架》來確定。在債券發(fā)行后的存續(xù)期內(nèi)，財(cái)政部還將定期對綠色支出進(jìn)行審查。
 

　　在募集資金管理部分，《框架》說明了募集資金由財(cái)政部管理的相關(guān)內(nèi)容，包括綠色主權(quán)債券信息的記錄、募集資金的分配等。其中，未分配的募集資金將先按照財(cái)政部庫款統(tǒng)籌使用，并明確不會分配給任何化石燃料有關(guān)資產(chǎn)或高污染、高能耗的資產(chǎn)或項(xiàng)目。在募集資金分配的時(shí)間安排上，所有募集資金將全部分配于債券發(fā)行年度在內(nèi)的三個(gè)財(cái)政年度的預(yù)算支出上，其中至少50%會分配到第一或第二個(gè)年度的綠色支出。
 

　　在信息披露部分，財(cái)政部將在債券存續(xù)期內(nèi)每年就《框架》下發(fā)行的綠色主權(quán)債券進(jìn)行信息披露，并在發(fā)生重大事項(xiàng)時(shí)及時(shí)披露。披露平臺為中國財(cái)政部官方網(wǎng)站。披露內(nèi)容包括資金分配信息和環(huán)境效益信息。其中對于環(huán)境效益信息，財(cái)政部還特別為六大綠色項(xiàng)目類別下的各類綠色支出提供了示意性的環(huán)境效益指標(biāo)。
 

　　此外，作為對該《框架》符合性審查的外部評估，財(cái)政部聘請了聯(lián)合綠色發(fā)展有限公司以及DNV對《框架》是否符合相關(guān)綠色債券原則出具了獨(dú)立第二方意見報(bào)告。兩份報(bào)告都認(rèn)可了《框架》對于相關(guān)原則的符合性。
 

　　二、國際綠色主權(quán)債券發(fā)行進(jìn)展
 

　　財(cái)政部此次發(fā)布《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》，是中國綠色債券市場的突破性進(jìn)展，預(yù)示著“第十一次中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對話政策成果”中，關(guān)于中國于2025年在倫敦掛牌上市首筆人民幣計(jì)價(jià)綠色主權(quán)債券進(jìn)程的強(qiáng)勢推進(jìn)?；仡檱H綠色主權(quán)債券的發(fā)行進(jìn)程，自2016年12月波蘭發(fā)布全球首個(gè)綠色主權(quán)債以來，截至2023年11月，全球已有50個(gè)國家(地區(qū))發(fā)行了可持續(xù)相關(guān)的主權(quán)債券，其中綠色主權(quán)債券的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過1100億美元，成為各國綠色轉(zhuǎn)型融資的重要渠道。

 

　　全球首個(gè)綠色主權(quán)債券為波蘭于2016年12月發(fā)行的7.5億歐元的5年期綠色主權(quán)債券，掛牌于盧森堡證券交易所，募集資金主要用于波蘭財(cái)政部預(yù)算撥款、補(bǔ)貼和資助新的或現(xiàn)有的符合條件的綠色項(xiàng)目。同中國財(cái)政部一樣，波蘭財(cái)政部在債券發(fā)行前也披露了其綠色債券框架，該框架符合ICMA《綠色債券原則(2016版)》，并對募集資金用途、項(xiàng)目評估及篩選、募集資金管理以及信息披露四個(gè)核心要素進(jìn)行了說明。此外，為了保障募集資金的使用，波蘭還對其公共財(cái)政相關(guān)法律進(jìn)行了修訂，使得募集資金可以存入一個(gè)單獨(dú)的“綠色現(xiàn)金賬戶”，并隨著時(shí)間推移支付給符合條件的項(xiàng)目。
 

　　法‍國緊隨波蘭在2017年1月發(fā)行了75億歐元的22年期的綠色債券，該債券成為當(dāng)時(shí)全球綠色債券市場上期限最長、規(guī)模最大的產(chǎn)品。2017年起，各國綠色主權(quán)債券開始相繼發(fā)行，斐濟(jì)以及尼日利亞成為首批發(fā)行綠色主權(quán)債券的發(fā)展中國家，印度尼西亞于2018年發(fā)行了首個(gè)綠色伊斯蘭債券，智利于2019年成為首個(gè)發(fā)行綠色主權(quán)債券的拉美國家。隨后，比利時(shí)、德國、日本、英國等發(fā)達(dá)國家以及哥倫比亞、巴西等發(fā)展中國家也相繼以綠色債券框架為基礎(chǔ)發(fā)行了綠色主權(quán)債券，推動綠色主權(quán)債券市場規(guī)模逐步走高。
 

　　在債券產(chǎn)品方面，部分國家已在探索創(chuàng)新形式的綠色主權(quán)債券發(fā)行。其中德國在其《綠色債券框架》發(fā)布一周后，于2020年9月發(fā)行首單65億歐元10年期的綠色聯(lián)邦債券(Green German Federal Security)。根據(jù)該框架設(shè)計(jì)，德國綠色主權(quán)債券均采取“孿生債券”模式發(fā)行。以首單綠色債券為例，在該債券發(fā)行前數(shù)月，德國政府便發(fā)行了一只10年期規(guī)模為245億歐元的零票息常規(guī)主權(quán)債券作為對照，兩只債券設(shè)置了相同的到期日。由于德國常規(guī)主權(quán)債券本身具有指示基準(zhǔn)利率的作用，因此，孿生債券的設(shè)計(jì)可有效觀察資本市場對于綠色與非綠色債券的定價(jià)偏好。此外，日本為助力其綠色轉(zhuǎn)型計(jì)劃的實(shí)施，通過了《綠色轉(zhuǎn)型推進(jìn)法》，并在2024年發(fā)行了全球首個(gè)氣候轉(zhuǎn)型主權(quán)債券。該債券的發(fā)行基于《日本氣候轉(zhuǎn)型債券框架》，募集資金投向主要是參與碳市場的難以減排的領(lǐng)域。
 

　　除了上述國家級綠色主權(quán)債券外，值得注意的是我國地方政府近年來也已在國際市場上發(fā)行多筆綠色政府債券，例如廣東省政府在澳門發(fā)行的境外綠色債券，海南省政府在香港發(fā)行的藍(lán)色債券和生物多樣性主題綠色債券等，成為地方財(cái)政的重要資金補(bǔ)充。
 

　　三、意義和影響
 

　　財(cái)政預(yù)算中的綠色支出是中國綠色低碳發(fā)展資金的重要來源之一，根據(jù)《框架》描述，近五年來，中央財(cái)政每年投入生態(tài)保護(hù)和綠色發(fā)展的資金約5000億元到6500億元，為我國的綠色低碳發(fā)展提供了關(guān)鍵的資金保障。得益于《框架》的正式發(fā)布，可以期待中國首筆綠色主權(quán)債券發(fā)行勢在必行。這將不僅深化中外在綠色財(cái)金領(lǐng)域的交流合作，為中國的綠色低碳發(fā)展提供重要的資金支持，還將構(gòu)建中國主權(quán)債券發(fā)行的新的里程碑，對國內(nèi)外綠色債券市場產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
 

　　一是在復(fù)雜的國際環(huán)境背景下，彰顯中國綠色發(fā)展的決心。目前，美國已再次宣布退出《巴黎協(xié)定》，中國依舊積極履行《巴黎協(xié)定》和《2030年可持續(xù)發(fā)展議程》等國際協(xié)定，大力推動綠色低碳轉(zhuǎn)型。《框架》的發(fā)布以及中國首筆綠色主權(quán)債券的預(yù)期發(fā)行，將以國家信用為背書向世界傳遞堅(jiān)定不移的綠色發(fā)展承諾。此舉不僅是對《巴黎協(xié)定》等國際氣候倡議的積極回應(yīng)，更在與美歐等經(jīng)濟(jì)體的綠色政策博弈中凸顯了中國主動擔(dān)當(dāng)?shù)拇髧?zé)任。未來，綠色主權(quán)債券的落地將進(jìn)一步增強(qiáng)國際社會對中國“雙碳”目標(biāo)的信任，吸引更多國家與中國共建綠色“一帶一路”，形成全球低碳發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)，在國際綠色規(guī)則制定中持續(xù)提升中國的話語權(quán)。
 

　　二是擴(kuò)大綠色金融產(chǎn)品供給，滿足全球責(zé)任投資者人民幣資產(chǎn)配置需求。中國綠色主權(quán)債券的發(fā)行將顯著豐富人民幣綠色金融產(chǎn)品體系，為全球責(zé)任投資者提供兼具環(huán)境效益和主權(quán)信用保障的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置選擇。綠色主權(quán)債券憑借其高透明度和標(biāo)準(zhǔn)化特征，能夠有效對接國際綠色金融標(biāo)準(zhǔn)，降低跨境投資壁壘。這不僅有助于吸引主權(quán)財(cái)富基金、養(yǎng)老金等長期資本流入中國綠色領(lǐng)域，支持中國的綠色低碳轉(zhuǎn)型進(jìn)程，更將為全球責(zé)任投資者提供更多元化、更可持續(xù)的投資機(jī)會，進(jìn)一步鞏固中國在全球綠色金融市場中的重要地位。
 

　　三是帶動更多中資主體發(fā)行綠色債券。中國綠色主權(quán)債券的發(fā)行將發(fā)揮強(qiáng)大的示范效應(yīng)，為地方政府、金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)提供綠色融資指引。同時(shí)，主權(quán)債券的高透明度和國際認(rèn)可度將顯著提升中資主體綠色債券的吸引力，推動更多國際資本流向中國的綠色交通、生態(tài)修復(fù)等綠色領(lǐng)域。這不僅有助于拓寬中國綠色項(xiàng)目的融資渠道，還將加速國內(nèi)綠色債券市場的規(guī)范化、國際化進(jìn)程，為全球投資者參與中國綠色轉(zhuǎn)型提供更豐富的投資標(biāo)的和更高效的參與路徑。
 

　　四是形成人民幣綠色債券利率基準(zhǔn)，完善綠色債券定價(jià)機(jī)制。預(yù)期中國綠色主權(quán)債券的發(fā)行將填補(bǔ)人民幣綠色債券收益率空缺，為市場提供關(guān)鍵的基準(zhǔn)利率參考。這一基準(zhǔn)利率的確立，不僅能夠提升國內(nèi)綠色債券市場的定價(jià)效率和透明度，還將為國際投資者提供更清晰的風(fēng)險(xiǎn)評估依據(jù)，降低跨境綠色投資的成本與不確定性。例如，未來中資企業(yè)發(fā)行綠色債券時(shí)，可參照主權(quán)債券利率進(jìn)行定價(jià)，同時(shí)結(jié)合項(xiàng)目環(huán)境效益等因素形成差異化利率，進(jìn)一步體現(xiàn)綠色金融的“環(huán)境價(jià)值”。此外，這一利率的形成還將促進(jìn)綠色債券衍生品市場的發(fā)展，如綠色利率互換、綠色債券指數(shù)等，為全球投資者提供更多元化的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，助力中國綠色金融市場與國際接軌，構(gòu)建更加成熟、高效的綠色資本配置體系。
 

　　作者：
 

　　崔   瑩中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院副院長
 

　　原標(biāo)題：IIGF觀點(diǎn) | 劉慧心：關(guān)于財(cái)政部發(fā)布《中華人民共和國綠色主權(quán)債券框架》的解讀