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美國總統(tǒng)奧巴馬9月11日宣布對所有從中國進口的小轎車和輕型卡車輪胎實施懲罰性關(guān)稅。奧巴馬已批準對中國的特保制裁,決定三年加征關(guān)稅的比例分別為35%、30%和25%。該輪胎關(guān)稅政策將于今年9月26日開始生效。 近兩年中國制造的輪胎40%左右出口,其中三分之一出口到美國市場,出口額接近22億美元,占美國市場消費量的17%。我國輪胎年出口量占總產(chǎn)量的40%以上,如果削減輸美輪胎半數(shù)產(chǎn)量,就意味我國會出現(xiàn)12%的剩余輪胎產(chǎn)能（按關(guān)稅高達（35%-5%=30%粗略計算而來,40%*30%=12%）。2008年,中國輪胎出口占總產(chǎn)量的63.8%,是對國外市場依賴zui大的行業(yè)之一,其中對美國的出口占總出口量的一半,輪胎特保案的成立,中國輪胎將*失去美國市場。
    輪胎特保案成立,中國輪胎不僅將*失去美國市場,更重要的是,其他國家及其他行業(yè)也會紛紛效仿。在美國之后,5月18日,印度又發(fā)起對我國乘用車輪胎的特保調(diào)查,這是印度在2009年第5次對我國發(fā)起特保調(diào)查。外部市場的壓力勢必加快企業(yè)轉(zhuǎn)戰(zhàn)內(nèi)銷市場步伐,內(nèi)銷壓力將在不久后顯現(xiàn)。巴西發(fā)展、工業(yè)和對外貿(mào)易部9月9日發(fā)表公告,即日起對從中國進口的鞋類和小汽車用輪胎征收反傾銷稅。
    美國國內(nèi)高失業(yè)率迫使政府加征關(guān)稅:美國就業(yè)市場的發(fā)展說明,盡管美國就業(yè)市場的萎縮速度已有所放緩,但并未擺脫疲軟態(tài)勢,失業(yè)率仍將面臨上行壓力;美國汽車業(yè)擺脫危機影響仍相當艱巨;美國汽車輪胎產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的必然結(jié)果。
    我國輪胎產(chǎn)能已呈現(xiàn)過剩狀態(tài),行業(yè)集中度不高;結(jié)構(gòu)細分市場中,國內(nèi)企業(yè)在全鋼胎、斜交胎上站主導(dǎo)地位,約80%左右,外資企業(yè)在半鋼胎上站主導(dǎo)地位70%左右;汽車行業(yè)是橡膠輪胎行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在動力;中國輪胎產(chǎn)銷出口結(jié)構(gòu)顯示:外商投資企業(yè)出口占據(jù)半壁江山。09年上半年我國外商投資企業(yè)出口輪胎7,354萬條,下降24.5%,占同期我國輪胎出口總量的56.6%;主要出口至美國、歐盟、非洲和拉丁美洲國家等國家和地區(qū);機動小客車用新的充氣橡膠輪胎出口量占近4成,自行車用新的充氣橡膠輪胎降幅明顯;輪胎公司短期出口大增;部分海關(guān)出口實際已經(jīng)下降;中國輪胎上市公司業(yè)績預(yù)期受損:天然橡膠成為橡膠輪胎行業(yè)毛利率關(guān)鍵因素,輪胎行業(yè)原材料成本在總生產(chǎn)成本的比例超過80%;橡膠輪胎板塊近期出現(xiàn)大幅上漲,行業(yè)景氣高起;上市公司業(yè)績預(yù)期影響:相關(guān)上市公司2008年度報告顯示,出口收入占主營業(yè)務(wù)收入比例zui大的是S佳通,有70%的產(chǎn)品用于出口,其中出口美國的比重較大,大部分都是中低端產(chǎn)品,特保案的通過對企業(yè)而言是非常不利的。緊隨其后的風(fēng)神股份、青島雙星、黔輪胎,比例在18%-35%的區(qū)間內(nèi)。
    中國輪胎總產(chǎn)量40%出口,出口美國占30%,其中涉案半鋼、輕卡胎占40%; 得出結(jié)果是,中國輪胎產(chǎn)量因美國特保涉案的數(shù)量影響到中國輪胎總產(chǎn)量的4.8%,對中國產(chǎn)能過剩的輪胎制造業(yè)來說占比并不算很大,但無形加大的國內(nèi)消費能力和出口壓力,不容小覷。
    我們認為特保案對中國極為不利,市場短期受到很大的壓力,出口企業(yè)的產(chǎn)能在短期內(nèi)只能回流到國內(nèi),這將對國內(nèi)許多輪胎生產(chǎn)企業(yè)造成很大沖擊,大幅殺價將不可避免,但不是長久之久。鑒于行業(yè)的集中度較低,產(chǎn)能嚴重過剩,在這次危機下行業(yè)面臨重新洗牌,產(chǎn)業(yè)鏈上不同主體都將在鳳凰涅槃中重生,每一次危機都將是一次重要的轉(zhuǎn)機。對此,我們不應(yīng)過度悲觀。
    我們得出以下結(jié)論供參考: （1）美國加征關(guān)稅導(dǎo)致美國輪胎價格上漲,需求回落,天膠價格下跌,但幅度不會很大。
    （2）天膠內(nèi)外比價將會打得比較低,橡膠內(nèi)外比價將相當長時間內(nèi)處于低位。內(nèi)外進口貿(mào)易格局將獲得顛覆性的破壞。
    （3）出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷的難度導(dǎo)致國內(nèi)本已產(chǎn)能過剩的行業(yè)無疑是雪上加霜,對橡膠價格具有打壓作用。
    （4）天膠處于上行周期中（橡膠價格較高）時庫存的增加不會對價格產(chǎn)生打壓作用,而當行情反轉(zhuǎn)時,庫存會對價格產(chǎn)生的打壓作用。
    （5）橡膠總的輪胎消費、橡膠供需格局并不會因此發(fā)生根本性的變化。市場短期壓力很大,會有一波急促下跌行情,源于市場心理的恐懼和未來的不確定性。
    （6）鑒于經(jīng)濟處于復(fù)蘇進程中和流動性充裕仍是四季度的主題,我們預(yù)計膠價在10月中旬左右會有一波反彈,但不改我們中長期看空橡膠,中間過程會有反復(fù),我們只能邊走邊看。
    基于對行業(yè)利空、估算天膠需求量、天膠自身特性（季節(jié)性走勢、備貨需求、庫存壓力等）、轉(zhuǎn)口貿(mào)易、進口、內(nèi)外比價等方面來探討天膠的中長期走勢,我們認為的天然橡膠總的輪胎消費與橡膠供應(yīng)并沒有發(fā)生根本性的影響。對于美國來說,相當于美國國內(nèi)的輪胎成本上升,對于膠價反而具有提振作用。因此,在相當長一段時間內(nèi)我們將看到天膠的“內(nèi)若外強”的格局,無疑為我們提供了“買國外拋國內(nèi)”的對沖交易頭寸。